【大紀元2014年06月11日訊】（大紀元記者王添財綜合報導）當前全球市場無論是匯市、股市、債市還是原油商品，都異常平靜，波動性均降至近10年來最低位。業內人士歸因於各大央行干預利率，承諾長時期保持超低水平所致。不過，有市場人士警告，當市場波動降低，經濟訊息可預測性增高時，投資者更趨於冒險揹負過高的槓桿，成為未來資產泡沫化的隱憂。

有華爾街「恐慌指數」之稱的波動指數（Vix index）是衡量美國股市波動性的指數。金融危機期間，Vix指數飆升到80以上，後來在30左右徘徊；如今僅略高於11，自2007年以來還未有過如此低位。

此外，衡量全球貨幣匯率波動的一個類似指數跌至2001年有記錄以來的最低位。追蹤全球大型經濟體的花旗經濟驚奇指數（Citigroup Economic Surprise Index）亦創下記錄低位。原油價格波動至少是自2007年以來最低。

瑞銀（UBS）資產波動研究專家Ramin Nakisa認為，價格波動是市場消化系統繁忙開工時發出的噪音。「若轟隆隆的噪音越來越小，就說明市場沒有了新的信息：沒有衝擊力促使市場震動，市場也沒有方向性變化。」

也有一些分析師警告，目前局面令人想起上次金融危機之前的平靜時期。瑞銀資深經濟顧問馬格納斯（George Magnus）在一份報告中稱，2007年之前的所謂「大平緩」（Great Moderation）時期與現在有些相像。上一回「大平緩」是以巨大波動告終。

金融市場新常態──安靜

除了美聯儲承諾維持長期超低利率以振興美國經濟外，歐洲央行（ECB）上週也出手救援增長疲軟的歐洲經濟，進一步寬鬆利率政策，並出台新措施，向各銀行注入流動性，令市場波動性回穩。

該央行官員辯稱，通過降低利率，他們避免了災難。全球發達國家已恢復增長，而經濟消息已變得更具可預測性。

花旗集團（Citigroup）表示，其衡量各大經濟體的「經濟意外」指數的波動率最近創下了歷史新低。

除了各大央行的行動外，波動性下降的原因還包括政府收緊監管（這提高了交易的成本）以及對沖基金更加不願大舉押注。

貝萊德（Black Rock）全球首席投資策略師Russ Koesterich表示：「良好的信貸環境、較低的違約率。甚至在美聯儲正逐步縮減QE的時候，貨幣環境都非常寬鬆。」他提到，由Vix恐慌指數看出，投資者們情緒非常穩定，他們不再擔心外生性衝擊或者政治風險。

瑞信（Credit Suisse）股票衍生品戰略師Mandy Xu則認為，市場上沒有甚麼防範動盪的需求，期權市場投資者沒有將任何大的宏觀風險納入考慮。這是很不尋常的。

交易量銳減 大型銀行又將裁員

波動性下降的同時，交易量銳減。

近來各大投資銀行的交易業務受困於市場的低波動。據瑞信交易策略部，5月美股日均成交量為57億股，創2007年以來歷年5月最低水平。

從花旗到德銀再到摩根大通，一大批華爾街投行最新的財務信息披露都顯示，年初以來它們的交易業務都出現了嚴重的下滑，很多投行的交易業務甚至錄得了自金融危機以來的最差表現。摩根大通的交易業務收入下滑了20%-25%。

多種因素導致了美股成交量下滑。例如，儘管美國經濟仍在擴張，但並不強勁；市場預期美聯儲在未來一年仍將把利率維持在接近於零的水平；預期每股收益率的股票估值高於歷史平均水平等，因此手中持有股票的投資者不輕易換手。

儘管5月標普500指數6次創收盤新高，但成交量卻出現了回落。瑞信（Credit Suisse）的數據顯示，美股去年日均成交量較2009年的峰值下降了37%。

波動性降低、交易量減少另一個可能原因是，2008年以來，政府的大規模干預改變了市場規則，以至於投資者被「凍結」了。更嚴格的監管法規導致銀行不再交易某些資產。全球大型銀行已經削減多個交易部門。

據《華爾街日報》報導，由於華爾街各大投行的固定收益、外匯和大宗商品（合稱FICC）部門業務收入與聘用人數之間始終存在缺口，各大型銀行或將進行另一波裁員。

研究諮詢公司Coalition的數據顯示，截至第一季度末，全球最大10家投資銀行FICC部門的僱員人數總共為18,702人，與上年同期時的19,653人比較，下降了4.8%。與此同期，今年第一季度FICC的交易收入較上年同期下降了15.7%。

超低波動性隱藏的風險

經濟學家明斯基（Hyman Minsky）觀察到，如果極端平靜的市況維持太久，投資者就會主動揹負太高的槓桿，催生出終將破裂的資產價格泡沫。市場平靜往往為它自身的崩盤播下種子，平靜持續得越久，最終的傷害就越嚴重。

美聯儲也擔心，投資者變得無懼風險時，會開始冒更多的風險，為未來帶來麻煩。例如，據金融數據提供商Dealogic提供的數據顯示，去年低評級的美元垃圾債發行規模達到創記錄的3,660億美元。這是2008年金融危機前幾年發行量的兩倍多。

達拉斯聯儲銀行（Federal Reserve Bank of Dallas）行長Richard Fisher稱，這表明市場充滿過度樂觀情緒。他表示，如果出現過度自滿的情緒，未來某個時點一定會有令人不快的意外。

不過市場的平靜歸根結底是央行造成的，美聯儲此前向市場保證利率在未來很長時間會維持在低位。

這些政策的目的是刺激疲軟的美國經濟。但是一些指標顯示，市場對美聯儲承諾的解讀超出了美聯儲的本意。

（責任編輯：李玉）