【大紀元2014年04月07日訊】（大紀元記者任義報導）被稱為「中國版垃圾債」的中小企業私募債業務推出以來已有近2年，在首批完成發行承銷的私募債將迎來付息或到期兌付高峰之際，其風險也如影隨形開始爆發。繼11超日債打破公募債券市場「剛性兌付」神話後，已有其他債券發行人破產重組。

「中國版垃圾債」開始集中到期 風險已高企

垃圾債券也稱高收益債，是指主要由信用等級較低或盈利記錄較差的公司發行的債券。由於信用等級差，發行利率高，此類債券具有風險較高同時收益也高的特徵。

被稱為「中國版垃圾債」的中小企業私募債業務推出以來已有近2年，在首批完成發行承銷的私募債將迎來付息或到期兌付高峰之際，其風險也如影隨形。

中小企業私募債是中國中小微企業在大陸市場以非公開方式發行的，發行利率不超過同期銀行貸款基準利率的3倍，期限在1年（含）以上，對發行人沒有淨資產和盈利能力的門檻要求，完全市場化的公司債券。

在成熟的資本市場，中小企業私募債的投資者多為高風險偏好者，因為發行主體中小企業的經營狀況起伏不定，易於出現違約甚至企業倒閉。美國中小企業私募債的平均違約率為2％至5％，但在經濟衰退期，平均違約率曾高達16％。

基於風險高企的情況，為解除投資者後顧之憂，通過擔保方式增信成為大陸中小企業私募債降低信用風險的最佳選擇。據Wind資訊統計顯示，目前上市交易的411只中小企業私募債中，263只設立了擔保條款，占比高達63.99％。

自2012年6月首單中小企業私募債–12蘇鍍膜成功發行以來，隨後半年，中小企業私募債迎來一輪發行高峰。截至2012年年底，新發行的中小企業私募債數量多達92只，相當於目前已上市總量的1/4。

由於私募債的發行期限大多為2年或附加「2+1」條款，即指投資者在債券發行滿兩年後，擁有行使回售條款的權利，要求發債企業償付本金，因此今年下半年，中小企業私募債的發債企業極有可能遭遇債券投資者的密集贖回。

即便滾動融資進展順利，發債企業的融資成本也將大幅提升。2012年，中小企業私募債的票面利率通常在8％至10％，但今年以來，票面利率已提高至10％至12％，提高了整整兩個百分點。在高收益的誘惑下，銀行等機構投資者是中小企業私募債的主要持有者，中小企業私募債的違約風險已給債券市場投資者敲響了警鐘。

剛性兌付已被打破 違約或將陸續而至

3月4日，上海超日太陽能科技股份有限公司發佈公告稱，公司2012年發行的「11超日債」第二期利息8980萬元，將無法於原定付息日2014年3月7日按期全額支付，僅能夠按期支付400萬元。這讓「中國式」剛性兌付的最核心領域「公募債務零違約」在3月4日這一天徹底成為歷史。

3月底，傳出由徐州中森通浩新型板材有限公司2013年發行的私募債–13中森債將違約的消息，這也是近期繼「超日風波」後出現的第二起利息違約事件。

4月1日，13中森債被證實未能按期支付利息，該債券原定於今年3月28日首次付息，票面利率10％。這意味著，繼11超日債打破公募債券市場「剛性兌付」神話後，13中森債或將成為首只出現違約的中小企業私募債。

今年3月7日，12華特斯的發債企業浙江華特斯聚合物科技有限公司宣告破產重組。當中小企業無力償債時，破產重組成唯一出路，此前在債券市場「剛性兌付」的慣性思維下，看似完善的風控措施掩蓋了中國中小企業私募債的高風險。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，在成熟的資本市場，中小企業私募債的投資者多為高風險偏好者，因為發行主體中小企業的經營狀況起伏不定，易於出現違約甚至企業倒閉。

在中國經濟大環境下行的情況下，陸續或將會有各行業的企業違約，高額的信託產品、理財產品和債券，以及密集到期的地方政府債務，都成為風險的引爆點，每一個危機的爆發都會對脆弱的金融系統產生重大的衝擊。

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（責任編輯：劉曉真）