【大紀元2013年11月24日訊】中國大陸企業發債融資遭遇熊市，到目前為止，中國大陸債券交易量不到2012年的三分之一。而大陸銀行界更面臨存款大戰，收益率競爭越發激烈，日子更加難過。

債券市場持續熊市 「資產在而錢沒了」

據陸媒《財新網》11月24日報導，從今年4月末的債市監管風暴開始，中國大陸債券市場就開始進入典型的熊市，截至目前，債市哀鴻遍野，今年債券交易量不到2012年的三分之一。

今年6月「錢荒」之後，貨幣政策中性偏緊，市場機構對流動性預期不樂觀，債市估值中樞不斷飆升，一年期國債利率已達4.1%，一年期AAA信用級別債券間收益率也達6%，兩個月保本型銀行理財收益率已達5%，國開行推遲了原定於11月19日增發的一攬子關鍵期限基準債福娃債的發行。國開債收益率攀昇到史無前例的6%。「國開債對銀行已毫無吸引力。」債市人士表示。

進入11月之後，企業債每週僅有區區幾十億元的發行量，10月企業債發行量每週還保持在約兩三百億元，半個月內發行量驟降。「企業也承受不了那麼高的成本，現在AA+信用級別的企業債發行利率都在7%以上，AA級達8%，已遠高於同期貸款利率。」東莞銀行分析師陳龍表示。

今年的熊市行情，是因為流動性持續收緊，銀行間市場利率一路攀昇，導致利率債一路暴跌。

市場估值中樞的不斷攀昇，使得所有資產都面臨重新定價。「眼下現實就是資產在，但錢沒了。去槓桿是一個長期痛苦的過程，這意味著整個金融體系經營模式和經營理念的深刻變化。」一位中信銀行人士稱。

負債率過高 GDP減速 醞釀金融危機

利率市場化導致金融加速脫媒（見文後解釋），商業銀行負債端面臨的壓力越來越大，商業銀行越來越多地走向表外業務以緩解表內壓力。這種金融脫媒仍然依附於銀行套利行為的趨勢，使得全市場的資金結構發生了深刻的變化。

樂瑞資產管理有限公司董事長唐毅亭分析，當前資金面格局已發生巨大變化，是市場估值中樞不斷攀昇的原因。

他表示，過去十年，非金融企業的槓桿部門的負債率，也就是負債/GDP，目前上升到200%左右的水平；金融部門中，居民的負債率在30%左右；中央政府的槓桿負債率不高，但地方政府的融資平台和國有企業的負債槓桿率都很高。從上市公司的數據也可看出，槓桿負債率達歷史新高，負債率平均每年提高10個百分點，增速在10%左右。「非金融企業部門的負債率每年都在提高，再過五年就要超過了250%。負債率過高，GDP減速，金融危機的發生率增高。

「2010年到2012年底，整個金融體系還在享受儲蓄向理財轉化的紅利，現在形勢大為逆轉，銀行只是維持生存，不僅沒錢加槓桿，各家銀行包括大行都在借錢，只能說明整個金融體系有窟窿。」中信銀行人士表示。

銀行存款大戰加劇 「明年銀行年報會很難看」

今年6月13日，餘額寶上線服務，不到半年時間，規模突破1000億元，目前收益率達5.235%，秒殺各大行三個月以下的理財項目。一位股份制銀行理財部門人士表示，銀行存款大戰加劇，餘額寶等通過互聯網銷售的資管產品，「直接把存款拉走了。現在只有餘額寶規模在快速增長，各家銀行的存款是以幾千億元的量級往下掉。」

今年的6月和9月，大型商業銀行通過回購市場融入資金都超過了萬億元。傳統上在這些關鍵時點，大行是淨融出方，過去，資金充裕的大行是市場的穩定器，而今連大行都在借錢。

銀行理財於2010年開始高速發展，目前規模已達約10萬億元，而價值中樞亦不斷提高，從最初的3%到4%，乃至現在的5%以上。

「理財收益節節攀昇。現在接近年底，處於收尾階段，明年收益率競爭會更加厲害。今年1月至5月，銀行日子還是很好過的，年報應該過得去。明年銀行的年報一定會很難看。」一位大行人士稱。

名詞解釋：

脫媒：是指隨著經濟金融化、金融市場化進程的加快，商業銀行主要金融中介的重要地位在相對降低，儲蓄資產在社會金融資產中所佔比重持續下降，由此引發的社會融資方式由間接融資為主向直、間接融資並重轉換的過程。

一般是指在進行交易時跳過所有中間人而直接在供需雙方間進行。因為存款人可以從投資基金和證券尋求更高回報的機會，而公司借款人可通過向機構投資者出售債券獲得低成本的資金，削弱了銀行的金融中介作用。

（責任編輯：古春秋）