【大紀元2011年12月22日訊】（大紀元記者金蘭英國綜合報導）歐洲央行12月21日宣佈，將提供利率為1%的三年期長期再融資操作（Long Term Refinancing Operation, LTRO）。據悉有523家銀行提出申請，總額達4,890億歐元（遠超預期的3,100億歐元），這是歐洲央行歷史上規模最大的單次再融資操作。歐洲央行同時還提供了330億歐元的14日借款額，一週前這一項目的借款金額為51億歐元。

受LTRO消息影響，21日歐洲股市繼續上揚勢頭。北京時間21日18:28分，歐元區斯托克600指數漲1.3%，為連續第三日上漲，20日該指數上漲2%，為2011年11月30日以來最大漲幅。北京時間21日19:02分，歐元兌美元報1.3084。12月14日，歐元兌美元跌落1.3，創11個月新低。

德意志銀行、荷蘭國際集團、桑坦德銀行、勞埃德銀行、巴克萊股價盤前分別漲4%、3.2%、1.3%、6.25%和4%。

LTRO 前身今世

LTRO是歐洲央行的傳統工具。歐洲央行在12月8日宣佈，分別在本週三21日及明年2月，推出兩個為期三年的LTRO，還包含一年後可提前還款的選擇權。同時，歐洲央行還放寬了抵押物標準，這同樣適用於LTRO借款所需的抵押物。

據報導，週三21日進行的LTRO拍賣會十分成功。拍賣會上，歐洲央行以1%的利率為歐元區銀行提供三年期貸款，各銀行借款不限量，最低為100萬歐元。大多數銀行的借款都是10億歐元，借款銀行多達523家，歐元區銀行的總需求達到了超預期的4,890億歐元。

此次參與的銀行有523家，是參與每週MRO的銀行數量（130~200家）的四倍多，是參與最近一年期LTRO拍賣銀行數量（181家）的三倍。

知情者告訴路透社，意大利的銀行通過歐洲央行的三年期LTRO借款達1,160億歐元，占此次LTRO總額的近1/4。路透社報導稱，意大利銀行持有政府債券1,920億歐元，其中1,600億歐元由前五大銀行所有。

淨增加額度

4,890億歐元並非此次歐洲央行公開市場操作的淨增加額。鑒於銀行在週二20日減少了1,230億歐元的MRO主要再融資操作（Main Refinancing Operation）和1,110億歐元的三個月期限的LTRO，還有許多銀行利用這個機會替換460億歐元的一年期LTRO（10月份發行）；因此此次公開市場操作餘額的淨增加額大約為2,100億歐元。

薩科齊交易

法國總統薩科齊希望歐元區各國銀行，利用LTRO提供的廉價流動性，購買歐元區各國高收益率的主權債務，並從中套利。他在12月9日的歐盟峰會上對記者說：「LTRO能為歐元區國家的銀行提供足夠的流動性，這樣各國就能讓自己的銀行購買本國債券。」 因此，這種利用LTRO套利的方式又名「薩科齊交易」。

英國《金融時報》對「薩科齊交易」進行了進一步解釋：歐洲銀行在交付了合格抵押物後，從歐洲央行借到了三年期的資金；或許這些銀行會購買各國的主權債務。如果意大利銀行購買了短期意大利國債，並將其抵押給歐洲央行，那麼銀行得到的將是歐洲央行較低的LTRO借款利率和較高的主權債務收益率之間的差額。「薩科齊交易」能給各方帶來立等可見的利益，銀行收穫了利潤，政府債券有了買家，歐洲央行也解決了債務問題。

歐洲央行如何說話

法國央行行長、歐洲央行董事會成員Noyer將LTRO視為歐洲央行提供的「大火箭炮」，可以緩解意大利等歐元區國家的壓力。歐洲央行希望歐洲銀行用4,890億歐元購買政府債券，降低意大利的借款成本，相應地減少了歐洲央行購買債券的壓力。如果銀行的確盡力購買政府債券，這本質上就是間接的量化寬鬆。

各相關金融機構的反應：

目前銀行利用LTRO貸款從事套利交易有許多困難：一方面目前更嚴格的資本金要求，迫使LTRO提供的流動性可能用於增加銀行資本金；另一方面，從事主權債務套利會對銀行的聲譽產生不利影響，使其更難在市場上融資。

意大利聯合信貸銀行（UniCredit）因大量持有意大利國債，資本金極為不足。該銀行首席執行官Federico Ghizzoni 對如何使用LTRO的態度是：新的低成本歐洲央行流動性不會促使銀行增加購買政府債券。流動性應該支持實際經濟，這樣才會避免信貸緊縮。

華爾街金融博客Zerohedge的調查結果發現，銀行家們普遍的態度是，銀行與其使用歐洲央行的低成本資金去購買政府債券，還不如用這筆錢償還自己的債務。

一家歐洲銀行資本市場負責人表示：「現在各家銀行都在努力保全資本金，如果現在利用這筆巨款購買受困國家主權債務，絕對是自斷後路。銀行會用這些流動性來應付明年的再融資困境。」

摩根斯坦利的Huw Van Steenis則認為：考慮到盈利前景堪憂，部份中型的西班牙銀行和小型意大利銀行將會使用這個機會進行套利交易。

路透社預計，未來將只有200億歐元資金會被用於套利交易，預期大部份的銀行將會使用三年期貸款應對2012年融資市場的繼續凍結。

歐洲央行的風險

正常的無危機時期，歐洲央行提供最大的貸款期限是三個月。歐洲央行此次如此長期限的貸款，是在替金融業完成正常情況下通過貨幣市場和債券市場完成的工作。由於很多歐元區銀行目前被視為健康狀況惡劣，所有融資市場都對這些銀行關閉。

對於歐洲央行來說，三年會發生很多事情：今天向歐洲央行借款的523家銀行之中，任何一家都可能在這期間破產。一旦出現這種情況，抵押的減記和每日重新估值能幫助歐洲央行避免損失，但歐洲央行仍然有無法收回借款的風險。

Zerohedge的評論提到：此前歐洲央行資產負債表規模已達創記錄的2.494萬億歐元，此次淨投放後將再創新高，達到2.7萬億歐元。

（責任編輯：方宇）