【大紀元2011年10月24日訊】〈大紀元記者朱稚清台灣台北報導〉在歐盟各國相繼通過同意歐洲金融穩定機制(EFSF)後，近期全球股市出現一波反彈行情，正值各國企業公佈第三季營運報告，S&P500企業大部分盈餘持續成長，也激勵股市上揚。

而上週末歐盟領袖會議並未達成任何協議，歐債問題依舊沒有出現根本的解決方式，市場更傳出歐盟將要求私人債權人接受希債削債多達 60%，歐債問題協商也將增添變數。

瑞士寶盛債劵基金投資長Enzo Puntillo表示，企業獲利優於預期，償還債務能力提升，企業公司債的價值也隨之上揚。10月24至28日進入S&P500財報公佈高峰期，500家企業中，共有179家將於本週公布第三季財報，包過與景氣循環相關性較深的科技業、工業及消費品等產業。自六月底以來，全球經濟逐漸走緩，美降信評及歐債問題等事件是否會正面衝擊企業獲利實質面，將是本週財報公佈後的觀察重點。

根據歷史經驗，當企業獲利好轉時高收益債券也隨之表現良好，意味著景氣良好時，企業違約率下滑，高收益債券與公債利差縮小。八月份以來市場修正後，高收益債券與公債利差進一步擴大至800個基點以上，是2008年金融海嘯後最高點，但違約率卻無明顯增加。

巴克萊資本美國高收益債券指數選擇權調整利差（OAS）在10月5日攀升至820個基點，創下2009年9月11日以來的新高。

據彭博資訊Bloomberg的預估，S&P500企業第三季獲利平均仍有13.1%的成長率，且2012年獲利也將維持雙位數的成長。

今年九月底，美銀美林投資等級債券與公債利差擴大至265個基點，是為金融海嘯以來最高水準，更超過2002年恩龍事件爆發時的數據。Enzo Puntillo認為，目前企業體質已大幅改善，企業負債比例平均下滑40至65%，而償還利息的能力也較兩年前增加一倍，在獲利成長趨勢沒有改變的情況下，近期投資等級債券或高收益債券價格出現過度修正。

高收益債券吸引力增加

美國高收益債券的最低收益率從5月底開始，上揚了3個百分點，目前逼近9.8%，
美盛投顧表示，目前市場風險趨避心理所創造出的機會可從兩個不同方向來看：在高收益債券殖利率上揚的同時，追求安全避風港的資金將美國國庫券殖利率推向新低，因而導致高收益債券與國庫券之間的利差創下2009年10月以來的高點。

另一方面，利差擴大也可能會吸引投資人尋求具備強勁基本面條件，能夠提供其他收益來源的債券，進而考慮在債券投資組合中納入高收益債券。

目前高收益債券殖利率高的原因是由於經濟成長趨緩可能影響企業獲利，提高債券違約的可能性，加上歐洲主權債務危機越演越烈，因此謹慎型的投資人會要求債券必須提供與高風險相當的報酬潛力。

高收益債券發行機構體質更勝以往

2008年金融危機發生後，企業更重視本身的財務狀況，加上產業整體基本面改善，包括公司槓桿程度下降、利息覆蓋率上升（企業支付利息的能力上揚）、流動性仍在歷史高點、過去12個月債信被調升與被調降的比率為1.43比1、美國債券違約率降至2%、信用違約回收率上揚至每1美元可收回0.50美元以上的程度。