【大紀元2011年01月07日訊】(大紀元記者張東光編譯報導)美國先鋒(Vanguard)集團創辦人柏格(Jack Bogle) 1975年大膽率先引進先鋒500指數型基金。他的假設既簡單又激進:與其追逐近期熱門的類股，或是挑選冷門股守株待兔，不如簡單地持有市場的藍籌股。

2010年，先鋒集團已發展成全美規模最大的基金公司，先鋒500、先鋒大盤(Total Stock)兩檔旗艦基金15年的報酬率超過60%。現年81歲的柏格雖在2000年卸任集團資深主席的職位，但他仍然不忘時常提醒散戶朋友。

柏格近期接受《CNN金錢網站》專訪時感嘆道，散戶朋友想利用投資股市的方式積攢退休金已越來越困難了，「目前是我投資生涯以來最困難的時點。」

他說，現在的投資人已經很少談到股票殖利率了，但殖利率是股票報酬安穩的錨。1974年他曾在年報上如此撰寫:「如果一支股票的殖利率有6.5%，那就不會有問題了。」

上市公司財報有假?

然而，這個殖利率投資理論在當今的市場派不上用場。2008年是標普500成份股史上刪減股利最大的一年。現在，儘管企業的獲利回升了，但股利仍舊沒有上來。伯格質疑:「為何上市公司不願發放股利呢?難道財報有假? 」

他說，上市公司總會玩弄盈餘的數字遊戲，「我就是不相信他們」。營業利益總是高於打銷業外虧損的稅前淨利，因為上市公司總是投資失利。他們每次打銷虧損後都說這是「一次性的」提列，但是他們年年都這麼說。

殖利率7~8%是好標的

伯格認為，美國的經濟成長未來10年不會超過5%，正常的企業獲利也將如此。就殖利率投資法的角度，股票擁有7~8%的殖利率便是好的投資標的，股票長期的投資報酬率則是10%。

對於美國當前的經濟，他認為1/15的機會可能出現嚴重的問題。關於投資債券，他說，10年期債券的殖利率約在3%，買公債10年才獲得3%的報酬率，投資報酬率相當差，這導致人們資金無處去，這是當前最大的問題。

他告誡投資人，不要寄望操作股票的報酬率會超過指數報酬率。你或許可以槓桿操作或買進商品、黃金，但沒人知道將來會發生甚麼事，這些投資工具沒有內生報酬率(internal return)，那是100%投機。你投機於你能低進高出，但它們不像股票會付你股利，也沒有盈餘的成長。殖利率投資法的精隨就是盡量降低買價的成本。

指數基金是贏家

對於指數型基金，他說在金融風暴崩盤時，標普500指數下跌37%，但平均股票型基金下跌39%，國際型股票基金大跌45%，新興市場基金更重挫54%。指數型基金下跌的風險明顯優於其他各類型基金。

他不認同效率市場(efficient-market)的理論，他認為不管市場有無效率，指數都是贏家。他說，在效率市場下，優秀的經理人可能在10年內的某一年贏過指數5%。

但根據定義，同樣會有表現差的經理人，績效比大盤差5%，經理人整體平均的報酬便被拖累。如果市場無效率，指數絕對是贏家。

他主張「成本最重要」的假說:如果你能降低買價成本，不管市場如何，平均而言你都能打敗競爭對手。

他指出，如果操作股市沒有貼近指數，那就會有麻煩。首先，選股會有問題。其次，選擇成長股或價值股也是問題。最後，經理人的選擇也會有問題。大家都偏向選擇過去操作績效好的經理人，但柏格認為這並不是一個可靠的衡量標準。

他說，毫無疑問，指數型基金(ETF)是這10年來最傑出的行銷概念。但如果投資人想要頻繁交易ETF，這跟賭博有何差異?買進持有的策略較為妥當。

短線操作不可取

對於時下短線盛行的股市，他感嘆說，他在大學寫論文時，股市的周轉率是20%，但長期投資的概念漸漸被短期交易所取代。過去，基金的年度贖回率是8%，表示投資人平均持有基金12年，現在已經降到3年了。10年前成立的共同基金，40%已經在市場消失了。

對於短線交易熱愛者，他提醒:「當你賣出手上的微軟股票時，難道你比接手的人還要聰明嗎?」

關於新興市場，他認為股價已經反映利多了，長期而言，投資美國還是比較穩當。他建議，投資人買進基金不要分散太多檔，如果你是心態保守的投資人，不妨選擇股債比60:40的共同基金，或是目標期限基金(target-date fund)。