【大紀元2010年12月29日訊】 （大紀元記者張東光編譯報導）《遠東經濟評論》前總編輯芮育光（Hugo Restall）近期在《華爾街日報》撰文說，上周他將持有5年3個月的北京公寓賣掉，價格是成本的2.5倍。他詢問買家為何對房市如此樂觀?回答是：中國都市土地稀少，政府政策會讓房價續漲。

到目前為止，這個觀點正確無誤，長期以來，中共當局的政策都是房市與股市的獲利關鍵。此情此景令人不禁想起加州的掏金熱時代。許多人都在崩盤之後，才會承認那是泡沫。

芮氏說，其實房價漲到一般民眾買不起，就是一個泡沫指標。在美國，房價是民眾年收入的6.4倍，北京卻是22倍。

許多人以為，由於中國人買房沒有大幅槓桿，很多人都是用現金買屋，而且中國的銀行只借給財務穩健的貸款戶，所以房市沒有泡沫，即使房價下跌1/3，貸款戶仍不會「屋不抵債」，這點與美國的次貸泡沫不同。

但實際上，這個槓桿是來自其他的地方。房地產是民眾藏富的地方，目前沒有財產稅，公寓無人居住的成本並不高，只要將房子過戶在家中成員的名下，便可以躲避當局對於所得的追查，不管所得合不合法，這些都是免稅的。

過去，中國出口火旺，北京的科技新貴在政府歷次的打房中都屹立不搖，打房後持續投機。據估計，中國固定投資今年增長25%，明年增長20%。但現在，北京已經提高銀行準備率，也刪減借款的額度，抑制過熱的動作相當明顯。可是，這一次大家都置若罔聞。

地方政府及銀行利用帳外投資的方式來隱藏貸款，讓這輪的房地產瘋狂炒作能繼續下去。信評機構惠譽國際（Fitch Ratings）估計，銀行業今年借出的資金遠遠超過人民銀行設定的7.5億人民幣的上限，額外貸放給地方政府投資工具的「影子放款」高達3萬億人民幣。

幾個月前，只有少數的「中國空頭論者」預測中國明年通貨膨脹6%，現在連中共的《人民日報》都承認這個水準「幾個月內」就會來到。

上周六，中共央行在三個月內兩度升息。一直以來，國營企業都習慣利用實質負利率的成本借款，如今成本墊高，業務揮灑的空間必然受挫。

文中說，中國房地產的遊戲無法長久這樣玩下去。由於中國儲蓄率高，銀行的流動性還沒問題，或許北京還可加倍投資、力抗通脹，再撐個一年。但這不是好主意。

芮氏以為，中國經濟的運作大多建立在通脹訊號的基礎上，北京當局貨幣緊縮的動作越晚，這個泡沫就會越吹越大，泡沫越大的後果將會越悲慘。