Q：財務報表所申報的是真相，全部的真相，而且絕無謊言嗎？

A：這事實上應該算是兩個問題。其中一個問題牽涉的是獲利的會計處理方式有多誠實，而這取決於企業選擇的會計方式，以及該企業是否年復一年確實採行這些方式。另一個問題牽涉的是企業的財報揭露有多誠實與坦白。

在計算獲利時，企業應該忠實地遵守自己選擇的會計方式的規定。換句話說，一但企業選擇了會計方式，企業就應該採用這些會計方式，讓一切順其自然。

但是，我們可以找到有力的證據證明，就算不是經常如此，經理人偶而也會干涉獲利會計方式的運作，以便美化結果──這有點類似於「在體重計上動手腳」的做法。

這種做法是要將申報的盈餘平準化，以抵銷年度盈餘當中令人不悅的擾動與波動現象。

投資人似乎比較偏好穩定而非起伏不定的盈餘走勢，企業經理人於是從善如流。因此，各位要小心，企業的年度盈餘很可能會在某種程度上遭到平準化。（請參閱第十八章。）

財務報告書的揭露則另當別論。大多數企業都不樂意將所有事實攤在陽光之下。他們通常會隱匿壞消息，或是至少盡可能保持低調。

許多財務報告書顯然缺乏坦白誠實的討論。很少公司願意讓自己的家醜外揚，在自己的財務報告書中全盤揭露自己所犯下的錯誤與遭遇的困難。

財務報告書當中有一份營業報告書。不過，這通常是企業針對當年營運狀況所做的消毒說明。

不幸的是，財務申報揭露的歷史明白顯示出，除非制定會計標準的單位要求所有企業遵行特定的揭露標準，否則，很少會有公司自動作出這些揭露。

幾年前，員工退休金與退休成本的揭露方式，就是如此的不夠完備，直到制定標準的單位最後終於出面，規定企業提出更徹底的揭露。

雖然證券分析師從1950年代開始就要求要有現金流量表，但卻很少有公司申報這份報表，直到相關單位公佈這項標準為止。

其他「不情願申報事項」的範例還包括不安全產品的召回、審理中的訴訟案件，以及高階經營團隊的酬勞。

《紐約時報》在發行人欄中自詡，該報會報導「所有適於報導的新聞。」不過，不要冀望企業的財務報表也是這麼一回事。 Q：財務報告書是否會說明企業的基本獲利策略？

A：不會。如果是在理想的世界裡，我會主張，財務報告書不應該僅僅只是申報企業創造了多少獲利（淨利），以及該企業從多少金額的營收與費用當中創造出這筆獲利。

財務報告書也應該提供有關獲利計畫的說明，也就是企業的盈餘藍圖。財務報告書的讀者應該獲知企業的基本獲利策略，包括最重要的獲利成功因素。

根據規定，上市公司必須在財務報告書當中，揭露各主要部門（業務部門）的營業收入與營業費用；這種做法可以提供相關的資訊，讓我們知道哪些產品線的利潤較高。

但是，部門別資料是非常龐大且屬性不同的總額數字，牽涉到許多不同的產品。部門別揭露當然是正確的方向。

舉例來說，將國內與國際的營業收入與營業利益分開處理，對許多公司來說都是非常重要的做法。

企業不會申報重要產品線的獲利率。證券分析師與專業投資經理人都會將大部分的注意力集中在獲利率，但是，你不會在財務報告書中發現這項資訊。

你也不會在外部損益表中看到固定與變動成本分開陳列，而這對有意義的獲利分析而言卻是不可或缺的資訊。

在管理會計當中，你很快就會學會，第一步是要回到原點，將損益表重新設計成符合管理規畫與決策制定的架構，此一架構的焦點在於獲利率與成本行為。（請參閱表23.1。）

總而言之，如果你是某企業的執行長，你所看到的報表，不會是外部財務報告書當中的損益表。有關獲利的資訊是非常機密的資料，絕對不能讓競爭對手與企業投資人知道。

Q：財務報表是否會申報企業的整體價值？

A：不會。企業的資產負債表並不會申報企業的市場拍賣價值。財務報表的編制，是採取永續經營、歷史成本法的會計方式──而不是現時市場價值法。

除非有認真的買方或是併購計畫，否則，沒有人真正知道一個企業究竟有多少價值。

買方願意付出的價格，或許會比企業最近期資產負債表上申報的股東權益（淨值）金額高出許多，也可能只是這項金額的一小部分。

上市公司股票的市場價值，與這些股票的淨值並無關聯。（請參閱第二十二章。）不管你在考慮買下整個企業，是投資上市公司的股票，市場價值是買賣雙方之間議定的價格，其決定因素不僅只有淨利而已。

一般而言，我們沒有理由要估算某公司資產的替換成本，以及其負債的現時清算價值*。

除此之外，就算我們做了這樣的估算，這些價值也不能決定股票的市場價值或是該企業的整體價值。(作者註： 例外的情形是，基於財產稅或是離婚協議的原因，必須對私人公司的股票設定一項價值。)

企業整體價值或是其股票的市場價值，主要取決於該企業未來的獲利能力。

買方可能願意付出的購買價格，可能是某家股權集中的私人公司年度淨利的20倍，或是某上市公司最近期每股盈餘的20倍。投資人會密切注意上市公司的股價本益比。（請參閱第二十二章。）

此外，我應該提出一點：以盈餘為計算基礎的價值，非常不同於以清算方式計算的價值。假設某公司正處於破產程序或是嚴重的債務重整狀態。

在這種不愉快的情形下，該公司的債務證券與其他負債的主張權，會優先支配股票與股東權益的價值。事實上，在這樣的情形下，這些股票或許沒有價值可言。

總結：了解財務報表本身的限制並審慎運用

各位可以信任經過會計師查核的財務報表，對於這一點我很有信心，只是近幾年來有些會計師未能揭發許許多多作假帳弊案，這當然會讓我的信心有些動搖。

整體而言，在所有上市公司當中，財務報表有造假弊端的比率還是非常低。不管如何，除了企業財務報表這項財務資料來源之外，投資人實在沒有其他選擇。不幸的是，作假帳是一項無法避免的投資風險。

各位可能會再三考量，自己是否需要花費大量時間分析上市公司的財務報表──因為其他數以百計的投資人已經做過相同的分析，冀望能從這些報表中找到其他人看不到的訊息，這樣的機率幾乎是零。

不過，如果各位想要很快進行一項基準測試，那麼，各位可以比較企業當期與前期營業收入的百分比變化，以及其淨利與營運資產的百分比變化。如果出現重大差異，這就值得深入了解。

如果你正在考慮投資某家公司，那麼，閱讀該公司的財務報表，是熟悉該公司財務結構的最好辦法。

對於採用保守會計方式的公司，你可以不用太過擔憂。這種會計方式似乎不會對這些企業的股價帶來負面效應。

在另一方面，如果是私人擁有的公司，各位應該密切注意該公司採用的主要會計方式，以及這些會計方式如何影響到該公司的盈餘與資產價值。

財務報表的揭露方式還有很大的改善空間。不要冀望能從財務報表中看到有關企業獲利策略的說明。

要記住，企業的整體價值無法由資產負債表中看出。除非真有買方提出認真的收購提議，否則，我們實在沒有特別的理由要計算企業作為一項永續經營事業的價值。

價值主要的取決因素在於，企業過去的盈餘紀錄如何轉化為對未來的預估。

本書最後這一章的最主要訊息是，在根據財務報表作出決定時，各位一定要小心謹慎。

許多投資人與經理人似乎不完全了解財務報表本身的限制。如果運用得當，財務報表是制定投資與放款決策時不可或缺的資料。

我希望這本書可以幫助各位作出更明智的決定。祝各位幸運，在投資時千萬要小心。@(本文結束)

摘編自 《財務報表這樣看就對了：108個看報表的關鍵、訣竅與注意事項》 臉譜出版社 提供