楊連寧：為什麼泡沫已破，房價還漲？
【大紀元1月31日訊】近來，親友常拿這個題目質問我：「房價明明還在漲嘛。年底前，又在搶搭購房優惠政策的末班車了，你怎麼能說房地產泡沫已經破裂了呢！」對此，我能怎麼回應？我只能把頭搖成個撥浪鼓。實在逼急了，我就苦笑：「中國人發明了醉蝦，你又不是不知道！」
什麼是醉蝦？就是腦子昏了，身子還在彈跳。說白了，醉蝦是指狂躁的、非理性的投資——以此比喻搶搭高房價末班車的人，或比喻追捧60倍以上市盈率股票的人，我認為都很貼切。為什麼？因為克魯格曼認為，「任何資產泡沫都是一種沒有人操縱的、自然形成的『龐氏騙局』——只要不斷有傻子加入進來，漲價鏈條就不會斷裂，也就能不斷賺錢。然而傻子終究有限，一旦沒人願再當傻子時，泡沫就會全盤崩潰。」
看來，泡沫已破，房價還漲的疑問貌似困窘，其實並不費解：說資產泡沫已破，是因為真實購買力早已消失；而房價仍在上漲，是因為罔顧風險、罔顧償債能力的借貸購買力還有慣性，還在加入。為什麼有人會飛蛾撲火般視死如歸？答案只能是：當事人利令智昏，當事人已成醉蝦。
「2005年秋，美國房價超出購買力時，泡沫已經破裂，但房價還在上升」。為什麼？克魯格曼的解釋是：「人們還在慣性地開出高價，執迷不悟地堅信這個價格有人接手。這個繼續升高的房價會支撐到最後一口氣，直到人們最終痛苦無奈的明白過來，其實是沒有人能接手的，才不得不接受這個殘酷的事實」。這種情形，大概是幾乎所有資產泡沫的破裂都會急漲長跌、拖延多年才能見底的原因。
回顧海南當年也是如此。高房價能有價無市地苦撐8年，令我對這種「不見棺材不落淚」的戲劇化情節，簡直感同身受：幾乎所有老闆都吃後悔藥，後悔當時4千、3千/平米時堅不出手，落得個後來1千、2千/平米沒人問津；或後悔當時讓利100萬，仍能獲益100萬時寸步不讓，落得個後來血本無歸，萬兒8千都沒撈著。為什麼大勢當頭執迷不悟？因為人的趨利性戰勝了理性：「腦子昏了，身子還在彈跳」。
人的趨利性淹沒了理性，就叫利令智昏，理性低下的中國人更容易變成醉蝦。美國人當過醉蝦：「許多家庭看到房價只漲不跌，就會跟風投資，決定不顧自身的償債能力而匆匆買房——他們首付極少，而銀行貸款又極易獲得，於是，他們不再考慮自己的失業、生病、離婚等風險——如今美國的1200萬負資產者，就是這麼產生的。」（克魯格曼語）
中國式「醉蝦」的最大特點，就是一擁而上不甘落單，跟風炒作隨大流沒錯，總覺得這樣最安全。殊不知，蝦群聚集，恰恰是大鱷們最喜歡的滿口美食。盲目跟風的後果，正如我的同事自嘲：「吃屎都趕不上一泡熱的」。縱觀什麼股神、經營之神的成功之道，千條萬條，也就是眾人皆醉我獨醒這一條。要麼，是「在盛宴剛啟時，早早撤掉了大酒杯」；要麼，是「在寒冷黑暗的深海海底，發現了熱量極高的可燃冰」。總之，理性投資要靠反其道而行之的前瞻性和預見性取勝。
然而知易行難。就像今天中國相信房價會大跌的人不多一樣，2005年，美國也沒幾個人相信克魯格曼的預見：「細想想就奇怪，2005年我就寫過一篇文章，說美國的經濟已經成為人們靠賣房子過活的社會，他們相互買房子的錢都還從中國借來的，這絕不是一個可持續的經濟增長方式，或者生活方式，但現實如此。2005年，似乎每個人都覺得這個方式很不錯，但它肯定難以為繼。」
說在泡沫炒作上擊鼓傳花的人是「醉蝦」、「傻子」，99%的人不會同意：會炒的精明人都賺錢了，能說人家是醉蝦、傻子？其實，我們所謂醉蝦、傻子，不是指炒作是否蝕本，而是指樓市興衰不過是中國整體經濟的浮標。只聽拍馬屁師們歌功頌德，說順水人情的好話，就會看不到中國經濟早已陷入了克魯格曼所說的「增長型衰退」，就會聒噪房價只漲不跌的瘋話。
什麼叫「增長型衰退」？克魯格曼的解釋是：「一個經濟體仍在增長，但增長的速度趕不上產能的擴張，於是，閒置的產能和失業者越來越多。」克魯格曼認為他的蕭條經濟學的核心概念就是「經濟的需求面失靈——私人消費不足以充分利用可用的生產能力。正因為沒有充足的消費需求，一個接一個的經濟體遭遇衰退，無一倖免：90年代起歷時10年的日本，1995年起的墨西哥，1997年起的泰國、馬來西亞、印尼、韓國，2002年起的阿根廷，2008年起的所有國家。」
用「醉蝦」比喻非理性經濟繁榮，也算貼切。從根兒上說，中國經濟的機體就不是神清體健的。這麼判斷它，不光指中國經濟是「發育不良」的半吊子市場，也不光指它高度依賴西方發達經濟體的「依附性積累」（弗蘭克語）。真正難以為繼的，是包括中國經濟在內的亞洲經濟，都不是主要靠技術進步和生產效率提高的實質性增長，而是主要靠勞力與投資增加的膨脹性增長。這種被克魯格曼稱為「建立在浮沙之上」的增長，本身「就是一隻紙老虎」。亞洲繁榮1997年被一夜戳破，也是資產泡沫的破裂。
中國經濟其實是「金玉其外，敗絮其中」的。壟斷國企多是偽裝出現代公司治理結構的泛親緣化或類幫會企業，任人唯親和裙帶風盛行，高企的成本只能轉嫁大眾。嚴格意義上，國企尚不是真正的市場化企業。放眼你的身邊，勞力與資本的濫用與浪費觸目驚心。錯了改、改了錯，建了拆、拆了建的「破櫥窗」式虛假公共支出俯拾皆是。那些嚴重過剩的鋼鐵、水泥、造船、電解鋁、鐵合金之類和房地產一樣，其實都是投機性投資潮的產物。
且不論透支生態環境的不可持續，也不論與超巨人口相比，環境資源基座狹小得頭重腳輕，像個倒立的金字塔。大眾需求，像魚鷹被勒住脖子不能吃飽一樣，首先被勒緊在水電油氣、交通、通訊、醫療、教育、住房這些壟斷瓶頸裡。大眾消費，被昂貴的政府支出與低保障、低福利抽去了本錢，何來充足的消費需求？包括房地產在內的投資的投機性，折射的正是經濟「增長型衰退」的浮腫病。投機性投資的共同特點，就是大家都不動自己的荷包，只拿銀行貸款去搏彩——賺了是自己的，賠了是銀行的。因而，要想不引發銀行危機，只能乞靈於印鈔機，最終，資產泡沫只能靠一場惡性通脹來化解。
──轉自作者博客 (//www.dajiyuan.com)